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| 书 名: | 固定收益证券分析（原书第2版） |
| 图书定价: | 99 |
| 作 者: | |
| 出 版 社: | 机械工业出版社 |
| 出版日期: | 2015-11-01 |
| ISBN 号: | 9787111508526 |
| 开 本: | 16开 |
| 页 数: | 0 |
| 版 次: | 1-1 |
| CFA协会很高兴为你提供“CFA协会投资系列”丛书，包含了投资的各个主要领域。这些文本植根于备受推崇的CFA项目考生知识体系（CBOK），有数百名投资专家参与其中，助力三个等级的CFA考试。系列丛书正式编纂完成的那一年，将会有12万有志于获得梦寐以求的CFA资格认证的投资专业人士花费人均250小时来掌握这些材料和考生知识体系中的其他内容。我们提供这些材料的目的和在过去40多年间认证投资人才是一样的：提高资本市场人才的能力和品格。 历史 系列丛书有一部分的可贵性来源于它的历史。20世纪40年代，有一部分群体已经发展成为拥有共同利益和工作的圈子，就是我们现在说的投资行业。 将购买普通股票作为投资，而不是式的投机，最长不过几十年。在美国证券交易委员会和相关法律建立10年后，我们才敢尝试在强盗资本家和股市恐慌过去后瞄准这个领域。 1945年1月，在今天叫作《CFA协会金融分析师期刊》的刊物上，哥伦比亚大学、格雷厄姆-纽曼公司的一位从根本上感到迫切的教授和实践者写了一篇文章，形成了这样的局面，研究和管理投资组合的人应当有某种形式的凭证以证明其能力和道德行为，这就是本杰明·格雷厄姆，证券分析之父、著名的现代投资家沃伦·巴菲特的导师。 创建这种凭证的想法用了16年去实施，到了1963年，284位勇敢的人，他们的年纪都已经超过45岁，参加了一场考试并拿到了CFA证书。许多人不能完全理解的是，这种努力根植于创建一个行业的愿望，它的从业者是专业的，为需要的人们提供投资服务，这样就能产生一个公平的并且更有效率的资本市场。 一个行业，无论是医学、法律或其他，具有一定的标志性特征，这些特征就能够吸引有意的个人投入一生工作的精力来做投资行业。第一，必须有一个知识体系，这也和这部系列丛书紧密相关。第二，得有一些入职要求，比如持有CFA证书。第三，必须愿意接受继续教育。第四，专业人才不能局限于追求自身利益。在这种情况下，通过恰当地处理事务并且将客户的利益放在第一位，投资的专业人才就可以在快速转动的全球资本市场的巨大车轮中作为一个可靠的齿轮。这就鼓励公民将辛苦挣来的积蓄进行投资追求公平高效的利益，而不是一味放在自己身边。 正如C彼雇级特·谢泼德，CFA协会创始执行董事所说：“社会希望从一个行业和行业从业者处得到的比从贸易、艺术或商业的职业工匠处所期待的更多。有了地位、名望和自主性，这个行业就要扩大已经建立起来的对公众的保证，并且在业内维持入行条件、公正行事的水平、惩戒程序和继续教育。人们从行业从业人员处期待许多，不过以后，人们会得到更多。” “教育和心理测试标准”是由美国心理协会、美国教育研究协会和全国教育评估委员会设立的，规定专业资格认证考试的有效性主要看考试内容是否准确反映专业实践。此外，一项实践分析研究印证，要使知识和技能胜任这个行业，首先要建立内容的有效性。 40多年来，数百位从业人员和学者为CFA协会课程委员会从众多投资的概念和想法中筛选、过滤，从而创造出一个知识体系和CFA课程。CFA课程发展的一个主要标志是在这个过程的所有阶段中，都有从业者广泛的参与。 CFA协会自1995年以来一直遵循一个正式的实践分析过程。这一努力包括最近在全球20个地方举办的特殊实践分析论坛，论坛的结果给到70000名CFA证书的持有人进行核查，并确认由此得出的知识体系。 这对读者来说意味着文本中包含的概念来自于从业者的实践，他们负责任，懂知识，并且知道身处这个行业必须取得成功。我们非常高兴能付出那么多努力为读者编出这套投资丛书。 益处 资本市场有新进的学生，他们有意进入投资管理这个竞争极其激烈的领域。资本市场也有经验丰富的从业人员，他们寻找用户友好的方尸不让自己的知识过时。对这两类人而言，这部丛书都是很有用的。 对于新生而言，有些重要的概念任何投资从业人员都必须掌握，这些概念的呈现方式经过了时间的考验。大学学习和阅读财经新闻再加上这些材料，你能更好地了解投资行业。我认为，普通民众严重低估了惩戒制度对最好的投资公司和个人的重要性。这些文章为许多成功的企业使用的方法奠定了基础。不了解这些基本知识，不了解资本市场如何运作，不了解如何给债券合理地定价，你就无法获得大的成功。此外，文章中的概念能让你真正知道每天管理投资组合、做研究或是从事相关的事业是什么样的感觉。 虽然投资行业报酬相对较高，但也不是每个人都有得赚，不是每个人都能理解并吸收这种体系的教学，并且运用到实践当中去。事实上，许多人进入这个领域却做不长。真正有意的从业者要想清楚自己是否合适，不能想得太容易。要做这样一个重要的决定，最好的办法就是事先阅读并评估行业的信条。 有经验的从业人员知道身处资本市场必须不断学习。下面的许多概念在二十多年前我们刚开始做这一行的时候还没有出现，套期保值基金、衍生品、替代投资概念和行为金融就是新应用和新概念的一些例子，它们在近些年改变了资本市场。市场不断塑造并重塑自我，因此，一部一流的基础投资系列丛书就非常有价值了。 在这一行里做过一段时间就会知道，我们必须不断地磨炼我们的技能和知识，以便和源源不断涌入的年轻人竞争。事实上，当我们和主要的雇主聊他们的培训需求时，他们经常说他们面对的一个很大的挑战就是，帮助有经验的员工在沉重的时间压力下工作的同时，跟上技术发展的水平和学了新知识的同事。这个系列丛书可以作为一部分的回答。 传统的观念 精明的投资专家很快就意识到市场的两个普遍特点。首先，价格是由传统的观念或是市场上许多变量的作用决定的。市场上的真理是，在本质上，市场觉得自己是什么，以及它如何根据自我定位评估借方和贷方的定价。其次，由于传统的观念是一般理论和学习发展的产物，传统观念在定义上经常是错误的，或至少是经历了重大的变化的。 我在20世纪70年代中期首次进入这个行业的时候，传统观念认为这些文章中研究的概念有点过于学术性了，不太适合为有着激烈竞争的市场大量采用。许多当时被认为是最好的投资公司的领导都比较不拘一格，凭直觉来感受市场，业绩优异。当时的业界粗糙又混乱，有些概念被认为是无用的。传统的观念还能更离谱吗？如果能的话，我不确定是什么时候。 我在这个行业的这些年里，业界发展得成功的投资管理公司少不了有决断、有智慧、有求知欲的投资人才，他们认真、严格地使用这些概念。现在，只有仔细地构建投资假说并在市场上严谨地测试这些假说（无论是用量化策略、对照购买同行业内的股票还是用许多套期保值基金的策略），才能成为最好的公司运营者。他们的目标是创建能够依靠统计上的可靠性进行复制的投资方式。我相信，愿意去啃学术这块硬骨头的人作为真实世界中的投资管理者已经是赢家了。 丛书 最早的四本书里包含了约35%的考生知识体系，新加的关于企业金融和国际金融状况分析的书尚未完成，将来还会有更多的主题加入到这个系列。 投资管理行业这些年来最杰出的文本之一就是马金和塔特尔的《投资组合管理：动态过程》（Managing Investment Portfolios:A Dynamic Process）。第3版更新了1990年第2版中的关键概念。一些圈子里比较有经验的人（像我自己）就拥有前面两个版本，并且还会购买第3版。这本书不仅从其他阅读材料中获取概念并置于投资组合的情况中讨论，而且还更新了概念，包括其他投资方式、绩效标准、投资组合的执行以及非常重要的个体投资者投资组合的管理。让人直接注意到的是，这本书长期关注机构投资组合，这次也关注了个人，相比以前是非常重要的突破。 《量化投资分析》（Quantitative Investment Analysis）关注的是现今专业投资者需要的主要工具，除了经典的货币时间价值、现金流量折现法和概率材料，还有两个方面可能会对传统思维有所启发。 首先是分析相关与回归的章节，最终归入了测试目的假说的形成。这关系到一种让许多专业人士都感到棘手的能力：如何去芜存菁。对于大多数投资研究者和管理者而言，他们的研究不完全是根据新得出的数据和他们做的测试得出的结果，而是他们综合分析了别人做的初步研究得出的结果。如果没有一个严谨的态度来了解质量研究，你不仅无法理解好的研究，就连不那么精确的研究你也没有基础去评估。应用界发表的所谓的好的量化研究经常缺乏严谨性和有效性。 其次，最后一章讲的是投资组合概念能够让读者超越传统资本资产定价模型（CAPM）类型的工具，了解到实际应用中的多种因素模型和套利定价理论。许多人感到以前的工作中存在CAPM偏差，现在的这一章有助于克服这一点。 《股权资产估值》（Equity Asset Valuation）对于证券估价和理解证券定价而言是非常切实且重要的读物。了解行情的业内人士就知道股票估价的一般形售股息贴现模型、自由现金流模型、价格、收益模型和剩余收益模型（通常因商号所知）］都可以在一定的假定条件下变换成另一种。深入了解了基本假设，专业的投资者就能在估价时更好地了解其他投资者的估价。我之前做过一个股票投资团队的组长，这方面的知识使我们相比其他投资者更有优势。 《固定收益证券分析》（Fixed Income Analysis）近几年都是新概念的前沿，极大地扩展了视野。这本书中的材料是最新的，特别适合有经验但还不侍定收益方面专家的业内人士阅读。期权和衍生技术应用于一度静水无波的固定收益领域，催生出很多新的想法。这不仅逼得业内人士赶上信贷衍生品、互换期权、抵押支持证券、抵押贷款支持等发展的步伐，也逼得世界各国央行提供监管，指出相关事件的风险。真正了解了新的风险，专业投资者就能够更好地预测和了解我们的央行和市场面临的挑战。 无论你是新手，还是头发斑白、受道德约束必须跟上瞬息万变的市场环境的老将，我希望新的系列丛书对你有益，增长你投资方面的知识。CFA协会作为长期致力于投资事业并且不以盈利为目的的组织，很高兴能够为你提供这样的机会。 杰夫·迪尔迈耶，CFA 总裁兼首席执行官 CFA协会 2006年9月 |
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| CFA协会介绍 推荐序 致谢 简介 舍入差异注记 第1章债务类证券特征/1 11简介1 12契约及条款2 13期限2 14面值3 15息票率3 16偿债条款7 17转换权11 18卖出条款11 19货币定义11 110嵌入式期权11 111筹措资金购买债券12 第2章债券投资的风险/14 21简介14 22利率风险14 23收益率曲线风险18 24赎回和提前偿付风险21 25再投资风险22 26信用风险23 27流动性风险26 28汇率风险或货币风险28 29通货膨胀风险或购买力风险28 210波动性风险28 211事件风险29 第3章债券市场组成和工具概览/31 31简介31 32债券市场组成31 33主权债券32 34准政府/机构债券36 35州政府及地方政府债券43 36公司债券46 37资产支持证券55 38债务抵押债券57 39债券的一级市场和二级市场58 第4章收益利差/60 41简介60 42利率决定60 43国债利率61 44氟债证券的收益率66 45非美国发行债券的利率72 46互换收益利差74 第5章债务证券估值/78 51简介78 52估值的一般原则78 53传统的估价方法88 54无套利估值方法88 55估值模型95 第6章收益率衡量、即期利率和远期利率/97 61简介97 62收益的来源97 63传统收益率衡量方法98 64理论即期利率109 65远期利率120 第7章利率风险的衡量方法/127 71简介127 72全面估价法127 73债券价格波动的特征130 74久期136 75凸性调整值145 76基点价格146 77收益率波动的重要性147 第8章期限结构和利率波动性/149 81简介149 82国债收益率曲线的回顾150 83收益率曲线变动带来的国债收益152 84构建国债的理论即期利率曲线153 85互换曲线（LIBOR曲线）155 86利率期限结构的预期理论研究158 87衡量收益率曲线风险164 88收益率波动与度量167 第9章含嵌入期权的债券估价/173 91简介173 92债券估价模型的要素173 93债券估价过程回顾176 94回顾如何对无期权债券进行估价180 95采用二项式模式估值嵌入式期权债券182 96估价和分析可赎回债券187 97估价可回售债券193 98估价梯升可赎回债券195 99估价有上限浮动利率债券198 910可转换债券的分析199 第10章抵押贷款支持证券/206 101简介206 102住房抵押贷款207 103转手抵押债券209 104抵押担保债务220 105分离的抵押贷款支持债券239 106非机构住宅抵押贷款支持证券241 107商业不动产抵押贷款支持证券242 第11章债券市场的资产支持证券板块/246 111简介246 112ABS证券化的程序和特征247 113住宅权益贷款256 114预制房屋贷款支持债券259 115美国之外的住房抵押贷款支持证券260 116汽车贷款支持债券262 117学生贷款支持债券263 118小企业管理局贷款支持证券264 119信用卡应收款支持证券265 1110债务抵押债券267 第12章抵押贷款支持证券和资产支持证券估价/274 121简介274 122现金流量收益率分析法274 123无波动利差276 124蒙特卡罗模型和期权调整利差法276 125测量利率风险288 126资产支持证券的估值293 127估值任意债券294 第13章利率衍生工具/295 131简介295 132利率期货295 133利率期权303 134利率互换308 135利率上限及下限313 第14章利率衍生工具估值/316 141简介316 142利率期货合约316 143利率互换321 144期权330 145上限及下限340 第15章信用分析的一般原则/344 151简介344 152信用评级344 153传统信用分析346 154信用评分模型368 155信用风险模型369 附录15A案例研究：Bergen Brunswig公司371 第16章债券投资组合管理简介/375 161简介375 162为固定收益投资者设定投资目标376 163制定和实施投资组合策略382 164监管投资组合384 165调整投资组合385 第17章衡量投资组合的风险状况/386 171简介386 172回顾标准差和下行风险度量386 173追踪误差390 174衡量投资组合的利率风险394 175测量收益率曲线398 176利差风险399 177信用风险400 178非抵押贷款支持证券的期权风险401 179投资抵押贷款支持证券的风险402 1710多因素风险模型405 第18章对照债券市场指数管理基金/409 181简介409 182积极管理的程度409 183策略412 184潜在绩效评估的情景分析418 185采用多因子风险模型构建投资组合427 186业绩评估431 187杠杆策略434 第19章投资组合利率变动风险防范和现金流匹配/442 191简介442 192单一负债的利率变动风险防范442 193或有利率变动风险防范451 194多重债务的利率变动风险防范454 195多重债务的现金流匹配456 第20章全球信用债券组合管理的相对值分析法/459 201简介459 202信用相对价值分析461 203总收益分析464 204一级市场分析464 205流动性和交易分析466 206二级市场交易动因分析466 207利差分析470 208结构分析473 209信用曲线分析476 2010信用分析477 2011资产配置/板块轮换477 第21章国际债券投资组合管理/479 211简介479 212投资目标和投资策略479 213制定投资组合策略484 214构建投资组合489 215附录503 第22章管制利率风险的衍生工具/505 221简介505 222使用期货控制利率风险505 223管控互换利率风险517 224对冲期权521 225使用上限和下限530 第23章对冲抵押贷款证券以获取相对价值/531 231简介531 232问题531 233抵押贷款证券风险534 234利率如何随时间而改变538 235对冲方法论538 236对冲尖点息票抵押贷款证券545 第24章债券投资组合管理中的信用衍生品/547 241简介547 242市场参与者547 243为什么信用风险重要548 244总收益互换550 245信用违约产品552 246信用利差产品558 247合成式债务抵押债券561 248一揽子违约互换562 CFA项目介绍/565 作者简介/566 编著者简介/567 译者后记/569 |
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